百年巨企有酒有故事，唯独没钱

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阴历新年时期，信赖各位没少被百威的新春倾销刷屏。一句“敬真我”，道出了依然故我的洒脱和态度，但同时，仿佛也是对本人在已往这一年，很多个不言而喻时候所受冤枉的被动安慰。

拥有600多年酿造传统的百威英博（BUD-US）是举世啤酒销量最高的企业，旗下策划的500多个啤酒品牌包含旗舰百威啤酒、科罗娜啤酒、贝克啤酒、哈尔滨啤酒等。

这家总部设在比利时的啤酒界龙头企业，业务遍及各大洲，但这仍拦截不了其狼子野心的扩张方案。2016年10月，百威英博完成了以1138.1亿美元收买举世第二大啤酒酿制企业南非米勒（SABMiller）的买卖——被誉为可载入史册的巨资并购案例。

收买经过现金付出和换股的办法举行，而依据百威英博2017年年报，收买南非米勒所用的净现金为651.66亿美元，相当于2016年末股东应占股本的91.3%。

收买南非米勒后，百威很缺钱

收买体量巨大的南非米勒后，百威英博应该是有所得的。该公司估计，协同效应每年可带来32亿美元的税前收益，这相当于2017年税前红利的28.9%。

但是，代价不容无视。兼并后，百威英博的杠杆比率（资产与股东权益之比）大幅攀升，停止2018年6月30日，资产与股本之比由2015年的319.5%升至346.5%，净债券进一步增至1088亿美元。

减少股息，祈求降杠杆

与南非米勒的并购，几多折射出这家百年巨型酒企的支配为难。不收买吧，面临偕行竞争、利润率的节节溃退，是无法跨越拥堵瓶颈的被动。折腾吧，是再也不克不及“开释真我”的欠债累累。

以是，百威英博决定减少股息。该公司估计2018年每股派息1.80欧元，比上一年降了一半，预期每年可多出40亿美元奉还债券，以增速去杠杆的历程。但是，单是2018年上半年，净债券就较2017年末增长了44亿美元。降股息带来的资金增量真实是无济于事。

百威英博的去杠杆目标是将净债券与EBITDA（扣除息税、折旧及摊销前红利）之比降至2倍。我们从该公司停止2018年6月30日止的12个月EBITDA与期末净债券盘算得出，如今这一比率高达4.99倍。

评级机构穆迪仿佛也对其财务情况不甚兴奋，将该公司的信誉评级由A3降至Baa1，这无疑落井下石。

股东关于百威英博的进取扩张并不卖账，尤其以减少股息为代价，该股股价于2018年大幅下滑。不外，在2019年初，股价又大幅上升，缘故与百威英博分拆亚太区业务上市的听说有关。约莫，这一买卖真能挽回股东的心，毕竟这是最快捷的套现办法。

传百威英博赴港上市

彭博引用消息人士报道，百威英博已委派了摩根大通和摩根士丹利，分拆亚太区业务上市，上市地点约莫选在香港，具体刊行范围和时间不决，取决于市况。报道指其亚太区业务的估值约为700亿美元，百威英博约莫经过这次分拆筹资50亿美元。但是，有分析师以为700亿估值过高。

亚太区包含澳大利亚、中国、印度、韩国和越南地区市场，此中中国事最紧张的市场。百威英博在亚太区策划的主要品牌包含：百威、科罗娜、年代、福佳白、乐飞、哈尔滨、雪津啤酒等等。

2018年前九个月，亚太区的销量增长2.1%，至854万千升，占百威英博总销量的20.1%；期内收入同比增长2.1%，占总收入的16.5%；正常化（即扣除一次性款子后）EBITDA同比增长13.8%，占总额的15.5%。

除了融资之外，百威英博也约莫渴望经过在香港上市，安稳旗次品牌在当地的影响力和竞争上风。在中国，百威英博面临的竞争十分剧烈。

2017年，中国的啤酒销量同比下降0.7%，至4401万千升。

中国市场的龙头老大华润啤酒（00291-HK）2017年销量同比增长0.9%，至1182万千升，占举国销量的26.9%。该公司没有披露产量，销量与产能之比为53.6%。

中国汗青久长的上市啤酒企业青岛啤酒（00168-HK），2017年销量同比增长0.6%，至797万千升（包含外洋销量），产量为756万千升。产能使用率为71.5%。

百威英博亚太区分部2017年销量同比增长10.9%，至1020万千升，销量与产能之比为61.2%。

从销量增长和产能使用数据可以看出，市场需求并不殷切，扩张动能不大，并且各企业都拥有十分充裕的消费才能，可以立刻为抢占市场作出反响。品牌效应和营销成了海表里各大品牌抢占山头的紧张战略，百威英博识概渴望藉由上市之机，特地推行一次品牌。

但是，从此中国偕行的市值来看，百威英博亚太区业务700亿美元的估值显得高不成攀。

按其现价和2017年整年收入盘算，华润啤酒和青岛啤酒的市销率分散为2.8倍和1.5倍。即使依照华润啤酒比偕行还要高的市销率计，百威英博的亚太区业务的估值也仅有221.39亿美元。要晓得，华润啤酒是中国啤酒销量最高的企业，市场给予其较高估值无可厚非。百威英博在中国可否取得相反的认受性，只能在本钱市场一较上下。

百威不休勉励中国消耗者“做本人”。渴望这家百年酒企能早日完成财务自在，“做本人”。

作者：毛婷

编纂：黎璐璐