啤酒行业深度报告：行业竞争进入下半场，以价补量决胜高端

（报告出品?方/作者：中银证券，汤玮亮）

1 发展空间：产量趋于饱和，量增空间仅限

中国啤酒产量情况：天下第一大啤酒消费国，产量?于? 2013 年见顶

啤酒是继水和茶之后的天下第三大饮料，也是天下上消耗量最大的酒精类饮料，在全天下有着广泛的消耗基本。19 世纪末啤酒由欧洲传入中国，至今在中国已有 100 多年提高汗青，在履历较长时间的快速增长后，如今中国啤酒产业以前步入成熟阶段。

中国啤酒产量?于? 2013 年见顶，随后展现下降趋向。中国事如今天下第一大啤酒消费国，20 世纪 90 年代啤酒产业迎来高速提高时期，2002 年产量凌驾美国成为天下啤酒产量第一的国度，2013 年产量到达 5062 万千升的汗青最高值，今后产量展现下降趋向。2018 和 2019 年啤酒市场有所全愈，产量连续两年上升，产量增速分散为+0.5%和+1.1%。2020 年受疫情影响，一季度啤酒产量大幅下滑 33.8%，随后渐渐上升，整年累计产量为 3414.1 万千升，同比-7.0%。2021 年疫情影响减弱，啤酒消耗场景逐渐规复，中国啤酒产量有所上升，1-7 月啤酒产量同比+7.5%，但相较 2019 年同期仍有所下滑。总体来看，中国啤酒产量比年增长动力略显不敷，疫情影响减弱后，啤酒产量渐渐规复，将来可能坚持相对安定。

中国啤酒人均消耗量凌驾天下均匀水平，生齿布局厘革招致啤酒需求增长乏力

中国啤酒人均消耗量已超天下均匀水平。依据巴特哈斯团体和国度统计局数据，2020 年举世啤酒消费市场范围约为 18196 万千升，中国市场范围为 3441 万千升。据此测算，2020 年天下人均啤酒消耗量为 23.5 升/人，而中国人均啤酒消耗量为 24.3 升/人，固然相较美国（64 升/人）、英国（48 升/人）、日本（37 升/人）等国度仍旧偏低，但已凌驾天下均匀水平。思索到中国传统饮食习气以及生齿年事布局的厘革，人均啤酒消耗量总体来说上升空间较小。

年轻生齿占比下降，啤酒消耗主力军及后备力气不敷。啤酒的消耗群体主要会合在 20 岁-49 岁这一年事段，啤酒产销量的厘革趋向与生齿年事布局厘革存在干系性。如今，我国生齿布局正向老龄化提高， 50 岁以上生齿占比不休上升。比拟之下，啤酒消耗主力军（20-49 岁）生齿占比在 2011 年达到巅峰的 51.1%，随后逐年下降，而啤酒消耗后备军（15-19 岁）生齿占比自 2003 年以来不休展现下降趋向。2019 年 20-49 岁生齿占比为 44.7%，较 2013 年下降 5.3pct，生齿布局厘革一定水平上制约啤酒需求增长。

2 提高趋向：高端化历程持续，消耗群体厘革带来新机会

高端化历程持续，市场布局仍有较大提升空间

产销量增长乏力，吨酒价格提升驱动行业收入和利润增长。2020 年，中国啤酒产量为 3411 万千升，啤酒行业业务收入到达 1469 亿元。按此测算，2020 年中国啤酒行业均匀吨酒价格到达 4306 元/吨，同比+2.5%，相较 2013 年提升 20%。在如今产销量增长乏力的情况下，吨酒价格提升为啤酒行业收入和利润增长提供动力。

我们推断吨酒价格的提升缘故主要在于两方面，起首，啤酒行业产物布局处在持续晋级阶段，行业高端化趋向分明，中高端产物占比不休提升。别的，啤酒制造原质料的价格动摇幅度较大，比年来入口大麦以及玻瓶等包材本钱明显上升，抬价有助于缓解本钱压力。

高端化历程持续，高端啤酒市场仍在增长。与中国全体啤酒市场趋向不同，高端啤酒市场仍维持扩 ?张?趋向。依据百威亚太招股书和 GlobalData 数据，中国高端啤酒销量从 2013 年的 590 万千升提升至 2018 年的 803 万千升，年复合增长率到达 6.4%，估计 2023 年到达 1020 万千升。按此测算，中国高端啤酒贩卖占比从 2013 年的 11%提升至 2018 年的 21%，估计 2023 年可能凌驾 30%，但于成熟啤酒市场仍有较大差距（美国市场高端啤酒贩卖占比为 42.1%），中国高端啤酒市场仍有较大增长空间。

国产物牌啤酒吨酒价格与国际龙头之间差距较大，仍有提升空间。比年来国内各大啤酒厂商吨酒价格不休上升，但与百威、嘉士伯等国际龙头比拟仍有较大差距。依据我们测算，2020 年百威、嘉士伯均匀吨酒价格分散为 5708 元/吨、4622 元/吨，高于青岛啤酒、华润啤酒等国内龙头。固然国产物牌啤酒吨酒价格逐年提升，但现在距国际龙头仍有较大差距。依照现在行业高端化趋向，国产啤酒可能进一步变小与国际龙头间的吨酒价格差距。

各大酒企积极推进产物布局晋级，高端化成效初显

啤酒行业竞争格式变化，产物布局晋级助推高端化提高。如今中国啤酒销量增长承压，啤酒行业竞争以前从龙头“赛马圈地”以及打价格战的上半场渐渐转向了经过高端化办法推进高质量提高的下半场，啤酒行业构成“量贬价升”的趋向。我们以为，中国啤酒市场以前具有了向高端化提高的条件。一方面，中国啤酒市场履历了多年的发展和优胜劣汰，行业听从有所提升，剩下的几大玩家已具有一定的才能和资源积累。另一方面，在消耗晋级趋向和消耗群体厘革的影响下，天性化、多元化消耗需求增多，消耗者对“高端啤酒”眼前附加值的认同水平提升，乐意为高品格消耗买单。下文将对国内主要啤酒企业的高端化战略举行先容。

（一）华润啤酒

华润雪花于 2017 年实行品牌重塑，围绕“创新提高、转型晋级、有质量增长”三大主题不休推进品牌年轻化、高端化。品牌重塑至今相继推出 “勇闯天涯 superX”、“匠心营建”、“雪花马尔斯绿”、“黑?狮?白啤”等中高端产物，2021 年更是推出了 999 元 2 瓶的超高端产物“醴”，进一步拉升价格带、提升品牌形象。 2018 年，公司与天下第二大啤酒厂商喜力达发展期战略互助，并整合喜力中国业务，提出“决斗高端、质量提高”的战略主题，吨酒价格展现增速提升趋向。2018 和 2019 年，公司吨酒价格分散提升 12.3% 和 2.8%，2020 年公司吨酒价格到达 2833 元/吨，相较 2017 年提升 12.6%。

2020 年 12 月份华润雪花啤酒首届举国渠道伙伴大会上，华润啤酒总司理侯孝海表现，公司以前完成了质量增长、转型晋级、创新提高第一个三年。在决斗高端的元年（2018 年），雪花啤酒完成了高端化推进的"增速率"。在同喜力携手后，"4+4"高端品牌矩阵战略的历程到达预期，展现"三年小成、五年大成"之势。勇闯天涯 SuperX、马尔斯绿、喜力等品牌的体现均令人惊喜。随着第二个三年的开启，雪花啤酒要经过"战高端"、"提质量"、"增效益"，完成决斗高端、质量提高。

我们以为，华润啤酒以低端发迹，产物战略向高端转型标志着公司进入高质量提高阶段。华润啤酒作为中国啤酒市场占据率第一的企业，可能动员行业全体产物布局协同向上晋级。

（二）青岛啤酒

青岛啤酒积极推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌提高战略，持续提升青岛啤酒中高端产物定位，推进中高端产物做大做强，向高附加值产物转型。2013 年以来，“奥古特、隆运当头、经典 1903、纯生啤酒”等高端产物销量占比持续上升，2020 年到达 22.9%，固然在疫情影响下较 2019 年小幅下降，但相较 2013 年上升 4.8pct。同时，在本钱上升和产物布局晋级的双重作用下，青岛啤酒吨酒价格不休上增， 2020 均匀吨酒价格达 3496 元/吨，同比上升 1.9%。在量增空间局促，销量增长乏力的情况下，吨酒价格提升有利动员了利润的增长，2020 年公司归母净利同比提升 18.8%。

在现有高端产物的基本上，青岛啤酒持续推出超高端产物，向上拉伸品牌代价。2020 年 7 月，青岛啤酒公布了“百年之旅”艺术酿造新品。“百年之旅”历时2 年多研发、52 轮次测试、900 多轮次专家品评、126 次咀嚼优化、1800 道查验关隘，在天猫官方旗舰店售价高达 389 元/瓶，而 2021 年推出的牛年限量款售价更是打破 600 元。与“百年之旅”一同公布的另有“琥珀拉格”系列艺术酿造新品，售价超过 20 元/瓶。两款超高端产物的显现展现了公司雄厚的研发才能，也展现了公司持续推进产物布局升级的决计。

（三）燕京啤酒

燕京啤酒于 2019 年连续推出燕京 U8、燕京 7 日鲜、燕京八景文创产物等中高端天性化新品，同时推出瓶装定便办事，满意消耗者天性化、潮水化、多元化、特征化的需求，并于 2020 年开发完成 V10 白啤、?漓?泉 1998、雪鹿系列产物，产物布局进一步丰厚。中高端产物的推出好效拉升了公司的吨酒价格，2020 年公司吨酒价格为 2851 元，同比上升 1.2%。 2021 年公司增速高端化布局速率，1 季度 U8 单品销量同比提升 560%，别的连续推出了“狮王世涛”、全新雪鹿、V10 精酿白啤等产物，此中“狮王世涛”是一款原麦汁浓度 16、酒精度 5.2 度以上的 246毫升装精酿啤酒，促销价 129 元/6 瓶；燕京雪鹿和 V10 精酿白啤则是继 U8 后的重点大单品，与 U8 构成战略单品“三剑客”，助力公司向中高端市场冲刺。

（四）重庆啤酒

重庆啤酒原有的重庆、山城等品牌均处于低端价格带。2013 年，嘉士伯成为重庆啤酒控股股东，重庆啤酒连续取得了嘉士伯特醇、乐堡等啤酒的消费和贩卖权，自此产物布局不休优化，吨酒价格持续上升。2020 年，重庆啤酒吨酒价格到达了 4391 元/吨，同比+18.1%，相较 2013 年提升 61%。 2020 年 12 月，重庆啤酒完成严重资产重组，取得股东嘉士伯的资产注入，由一家地区性啤酒企业摇身变为举国性啤酒巨头，营收、销量均完成了近 3 倍的增长。重组完成后，重庆啤酒拥有了“当地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合，旗次品牌包含嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等，满意消耗者在不同消耗场景和价格区间的消耗需求。

主要消耗群体厘革带来新的营销思绪，年轻客群成为重点争取目标

消耗晋级趋向为啤酒产物布局晋级提供动力。就酒精饮料来讲，高端白酒、红酒价格关于 90后过于昂贵，高端啤酒却遭到喜爱。如今 90 后对白酒、葡萄酒的消耗广泛偏中低端，300 元以下的中低端产物是 90 后的主要消耗价格带，而在啤酒消耗上， 90 后却更乐意选择 10 元以上的中高端产物。我们推断，其缘故在于 90 后进入社会时间较短，收入水平较低，关于高等白酒和红酒缺乏消耗才能和消耗场景。比拟力下，中高端啤酒价格多数在 10 元 -20 元范围内，拥有着愈加风雅的包装、精良的口感以及高眷注度明星的代言，可以统筹年轻人的消费才能和消耗偏好，带来“消耗晋级”的满意感，同时低酒精度的啤酒不易喝醉，又具有交际属性，更易遭到年轻消耗群体的喜爱。而作为将来十年啤酒消耗的主要后备力气，00 后在发展历程中拥有远超以往任何一代人的产业自在权和自我熟悉，比起价格会更注意抵消耗品格的寻求，相应地其抵消费品价格的容忍度也会更高。

相较于其他年事段的消耗者，90 后、00 后消耗者消耗志愿更强，消耗偏好展现出多元化和天性化。 从全体消耗志愿上去看，90 后消耗愿望要分明强于其他年事段，90 后消耗志愿达 63 点，高于 80 后（60 点）、70 后（54 点）和 60 后（54 点），90 后以前成为了互联网年代下的消耗主力军。别的，90 后消耗群体遭到明星、潮水、品牌的影响更为直接，粉丝经济、颜值经济、潮水经济、品牌效应都对 90 后的消耗产生影响。关于年轻一代消耗者，“寻求天性”、“消耗晋级”是比“安分守纪”更为切合的标签。年轻消耗群体剧烈的消耗愿望以及对天性化与品牌的寻求是支持啤酒消耗晋级的主要动力，随着 90 后、 00 后成为啤酒消耗主力，啤酒市场高端化提高将驶入快车道。

比年来，越来越多的啤酒厂商经过延聘高眷注度明星来吸引年轻消耗者。举例来看，华润啤酒于 2018 年推出中心产物“勇闯天涯 superX”，并约请王嘉尔代言，准确对准年轻消耗人群，发力互联网营销。 “勇闯天涯 superX”定位于 5-8 元价格带，比中低端产物“8 度晶粹”价格超过 50%支配，对品牌外貌及客单价起到了拉升的作用。燕京啤酒一连两年先后延聘王一博、蔡徐坤代言，粉丝经济动员公司重点产物 U8 销量快速增长，好效提升了公司的产物布局，同时助力品牌外貌年轻化。

从乌苏爆红看啤酒营销：差别化、话题性遭到年轻消耗者喜爱

高度数、大容量、异域风带来差别化竞争上风。经典的瓶装红乌苏拥有 11° P 的麦汁浓度、≥4%vol 的酒精度以及 620ml 的大容量，相较大多竞品来说度数更高、口感更浓厚、容量更大，更易有“上头感”，也因此被称为“夺命大乌苏”。别的，源自新疆的身份也为乌苏增加了一份异域风。公司借助“夺命大乌苏”的话题性在抖音、快手等交际平台转达，干系话题播放量到达数亿次，在年轻消耗者心中留下了深入的印象，推进了乌苏啤酒在疆外地区的提高。

“硬核”明星代言，强化品牌外貌。2020 年，乌苏啤酒约请了 UFC 冠军张伟丽为品牌代言。UFC 是世界顶级的综及搏斗赛事，而张伟丽是亚洲首位 UFC 天下冠军，本身刁悍、硬核、才能派的标签与乌苏啤酒的产物外貌相契合，也很好的解释了“硬核凭才能”的宣传标语。与其他竞争对手大多约请文娱圈明星代言不同，乌苏啤酒选择签约 UFC 冠军选手代言，一方面与品牌外貌高度契合，另一方面也制止了千篇一概的同质化竞争。

体验式营销可能成为新趋向

伴随着消耗晋级的趋向和消耗人群的更替，啤酒消耗不再仅范围于平凡的商品消耗，而是更多地强调消耗体验。在此趋向下，光靠单一的产物渐渐不克不及满意多元化的消耗需求，啤酒厂商开头在体验式营销方面做作业。

青岛啤酒：青岛啤酒布局体验式营销的实验可追溯到 2014 年。公司将酒吧开进了离消耗者迩来的社区中间，不仅提供当日的鲜啤，还经过举行酒王争霸赛、舞蹈、乐队驻唱等活动拉近与消耗者的距离、培养消耗习气，把酒吧打形成消耗者家门口的“第二客堂”。

燕京啤酒：与青岛啤酒相似，燕京啤酒推出了社区酒號小酒屋，经过走进社区贴近消耗者，不仅传递实惠与便捷，同时宣传啤酒酿造知识、品酒办法等，让燕京啤酒可以“更接地气”。燕京社区酒號定位中高端，在拉近与消耗者距离的同时也起到了提升品牌外貌的作用。

华润啤酒：2021 年，华润雪花啤酒总部基地项目正式开工，项目方案中，除了总部大厦之外，另有啤酒汗青博物馆、产业遗址广场和雪花啤酒小镇。此中，雪花啤酒小镇针对年轻人群打造，旨在以文明引领消耗形式晋级，努力打造为一站式潮水生存平台，成为深圳夜生存好去向。我们以为，体验式营销将成为可能成为啤酒消耗新趋向。只管现在各家酒企布局体验式营销尚处在初期阶段，对销量乃至红利的提升十分仅限，但线下酒吧、啤酒小镇等场合为啤酒消耗提供了新形式，协助传统啤酒厂商更好地触达消耗者、提供更丰厚的消耗体验，既能创造中高端的消耗场景、提升吨酒价格，又能宣传品牌外貌、培养消耗者忠实度，进而促进公司全体的产物贩卖。

3 竞争格式：市场会合度持续提升，地区特性分明

上风龙头占据率持续提升，高端啤酒市场竞争趋向剧烈

上风龙头朋分市场，啤酒市场会合度持续提升。如今中国啤酒市场主要被五大啤酒厂商占据，此中华润啤酒占比最大，2020 年市场份额到达 32.5%，其次是青岛啤酒、百威、燕京啤酒和重庆啤酒，分别占比 22.9%、20.8%、10.3%和 7.1%。与 2013 年比拟，几大厂商除燕京啤酒外市场份额均有所上升， CR5 由 67.0%上升至 93.7%，增长 26.7pct。2020 年 12 月，重庆啤酒完成资产重组，取得嘉士伯中国的资产注入，销量、营收均完成近 3 倍的增长，促使中国啤酒市场会合度进一步提升。与之相对应地，中国啤酒市场产销量见顶后，啤酒企业数目展现逐年变小趋向。2020 年中国范围以上啤酒企业数目为 346 家，相较 2015 年的 470 家变小 124 家。

高端啤酒市场：百威占据较大份额，竞争趋向剧烈。中国啤酒市场全体份额大多被当地啤酒把持，但单看高端市场，竞争格式则大不相反。依据 GlobalData 数据，2018 年中国高端啤酒市场占据率第一的品牌是百威，占据率高达 46.6%，凌驾死后的青岛、华润、嘉士伯、喜力等公司占据率的总和。随着当地啤酒企业纷繁对高端啤酒市场倡导剧烈打击，将来中国啤酒高端市场竞争将愈发剧烈。

各厂商坐拥上风市场，地区间差别较大

头部企业均坐拥相对上风市场，地区性特性分明，局部省份竞争仍旧剧烈，提高态势有待进一步观望。啤酒分量大、货值低、运输本钱高，加上远距离运输易形成玻璃瓶决裂及坚持啤酒鲜度的思索，啤酒企业多是经过建厂、收买完成扩张，就地消费来满意当地及周边地区的消耗需求，辐射范围较窄，各大啤酒企业之间的竞争格式也展现分明地区性特性。如今五大厂商朋分国内啤酒市场，均拥有本人的相对上风地区。华润雪花全盘吐花，在东北边、华东、东北地区均有上风地区，在辽宁、安徽、四川、贵州四省占据抢先；青岛啤酒在其大本营山东及陕西、上海拥有相对上风；百威主要市场会合在华中、华东地区，在江西省市场份额较高；燕京啤酒在大本营北京市场份额较高，在广西更是一家独大；重庆啤酒则主攻西部市场，相对上风市场为新疆、宁夏、重庆。除此之外，其他省份仍处于剧烈竞争之中，提高态势待张望。

各地区产量情况：消费会合，地区差别大。2020 年，中国啤酒产量排名前十的省份分散是山东、广东、浙江、四川、河南、河北、江苏、辽宁、福建和累龙江，啤酒消费较为会合，前十省份产量占举国总产量 67.3%，相较 2019 年提升 0.7pct。依据国度统计局数据测算，2020 年人均啤酒产量前五省份为山东、黑龙江、辽宁、浙江和福建，人均产量分散为 45L、40L、40L、40L 和 28L，远超 24L 的全国啤酒人均产量，而青海、海南、山西等地区人均啤酒产量不敷 10L，分析如今啤酒消费消耗较为集中，消耗大省市场容量趋于饱和、量增见顶，而弱势市场需求仍有较大提升空间，各大啤酒企业应积极加强弱势市场布局，寻觅时机。

4 红利才能：包材原质料价格动摇大，产物布局晋级提升毛利率

包装物及原质料价格动摇经常、厘革幅度大，为啤酒企业带来本钱压力

包装物和原质料占据了啤酒消费本钱的四分之三。啤酒企业消费本钱主要包含原质料（麦芽、啤酒花、水及大米、玉米、淀粉等帮助质料）、包装物（玻璃瓶、易拉罐、纸箱等）、动力、直接人工、制造用度等。中国产业信息网数据体现，包装物对啤酒消费本钱的影响最大，占比达 50%，其次是原质料，约占 25%，别的制造用度、动力、直接人工分散占比约 15%、6%和 4%。包材价格动摇经常，短期扰动要素影响较大。啤酒企业包装物多来自于国内采买，本钱厘革主要受国内玻璃瓶、易拉罐及瓦楞纸等价格的影响，包装质料价格的经常动摇给啤酒企业带来本钱压力。 2020 年以来，玻璃、铝锭等包装质料的市场价进入新一轮上增周期，且价格水平明显高于近 10 年的均匀和中位水平，本钱压力愈加明显。

原质料依托入口，受国际价格厘革影响大。啤酒消费最主要的质料是大麦，约占总消费本钱的 15%，中国大麦需求高度依托入口，2020 年入口大麦数目占比达 90%，入口大麦价格的厘革对啤酒消费成本影响较大。由于中国大麦入口国度会合，主要来自澳大利亚、加拿大、法国和乌克兰，当这些国家显现产量下跌、价格上增或碰到其他政治、经济风险时，中国入口大麦价格易受触及。

反倾销政策影响下，澳大利亚入口大麦占比快速下降。澳大利亚不休以来是中国最大的大麦入口国， 2018 年澳大利亚入口量占大麦总入口量的 61%。自 2018 年 11 月 19 日起，商务部对原产于澳大利亚的入口大麦实举动期一年的反倾销备案观察。2019 年 11 月，商务部表现反倾销观察的限期将延伸 6 个月至 2020 年 5 月 19 日。随后，商务部于 2020 年 5 月表现对原产于澳大利亚的入口大麦实行额为期 5 年的征收反倾销税政策。反倾销政策实行后，澳大利亚入口大麦遭到了极大的影响，2019 年澳大利亚入口大麦占中国入口大麦总量比重跌至 39.1%，2020 年这一比重进一步跌至 18.5%，澳大利亚大麦入口比重排在加拿大和法国之后。受反倾销政策的影响，2018、2019 年入口大麦吨价分散上增 15.9% 和 12.6%，2020 年入口大麦吨价有所回落。入口大麦价格动摇为啤酒企业带来一定本钱压力。

红利才能比力：百威亚太毛利率最高，重庆啤酒净利带抢先

百威亚太毛利率最高，重庆啤酒毛利率提升敏捷。2020 年，五家公司毛利率由高到低分散是百威亚太 52%、重庆啤酒 51%、青岛啤酒 40%、燕京啤酒 39%、华润啤酒 38%。百威在中国高端啤酒市场销量抢先，品牌外貌高端，享有一定的的品牌溢价，毛利率位居前五大啤酒企业之首，且抢先上风较为分明。但百威啤酒毛利率上升趋向不明显，我们以为百威的产物布局相较其他啤酒企业更为成熟，高端产物占比安定，相对缺乏毛利率抬升的驱动力。重庆啤酒取得嘉士伯资产注入后，有了嘉士伯高端产物的加持，毛利率大幅提升 9pct，以前接近百威亚太的毛利率水平。华润啤酒和青岛啤酒高端化步伐妥当，近三年毛利率持续提升。燕京啤酒毛利率安定在 38%-40%之间，公司高端化布局起步相对较晚，毛利率拥有较大的提升空间。

我们以为，中国啤酒行业正向高质量提高。行家业高端化趋向和产物布局晋级的驱动下，啤酒企业毛利率将一连上升趋向，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等拥有较强综合才能、且高端化布局仍有较大提升空间的企业改良将愈加明显。

前五大啤酒企业用度率差别较大，重庆啤酒毛利带抢先。

贩卖用度率方面，2020 年百威亚太贩卖用度率凌驾 30%，重庆啤酒完成资产重组后贩卖用度率也超过 20%，两大拥有外资背景的啤酒企业贩卖用度率偏高，主要缘故是公司在营销推行方面大力投入，经过一系列市场活动持续推进产物高端化、塑造品牌外貌。比拟力之下，华润啤酒和青岛啤酒贩卖用度率均在 20%以下，燕京啤酒贩卖用度率更是不到 13%。

办理用度率方面，2020 年燕京啤酒、华润啤酒办理用度率凌驾 13%，远高于其他三家公司，主要原因在于两家公司员工步队巨大，薪酬付出较多。

净利率方面，2020 年五家公司净利率由高到低分散是重庆啤酒 16.0%、百威亚太 9.6%、青岛啤酒 8.4%、华润啤酒 6.5%和燕京啤酒 2.6%。重庆啤酒和百威亚太净利率同比下滑，青岛啤酒、华润啤酒和燕京啤酒净利率同比提升。高端化趋向动员毛利率提升，啤酒行业净利率仍有向上空间。

5 投资分析：行业高端化提高是主旋律，看好拥有多维度竞争上风的公司

如今中国啤酒市场已跨入“下半场”的竞争，各家酒企经过高端化办法寻求高质量提高。中国啤酒产量履历了数十年的增长，于 2013 年到达巅峰后逐年下滑。随着中国生齿年事布局的厘革以及消耗者偏好的厘革，将来啤酒产销量的增量空间仅限。在此背景下，各啤酒厂商的竞争战略也从以价换量的赛马圈地形式渐渐转换为了经过产物布局晋级带来红利才能的改良，啤酒行业显现“量贬价升”的趋势。

转型晋级历程中，公道的产物布局以及成熟的渠道建立将为啤酒企业带来竞争上风。（1）产?品?布局方面，高中低端产物战略意义不同，可发扬组合上风：低端产物用于安稳市场份额、高端产物用于提升红利才能、提升品牌外貌，而中端产物是引导消耗晋级的主力军，并可补偿价格带的空缺。拥有公道且丰厚的产物布局，经过高中低端产物掩盖不同价格带，有助于获取不同消耗才能的消耗者，完成“量利并举”。（2）渠道建立方面，受啤酒的物流本钱及储存条件所限，啤酒企业寻常在接近消费市场的地区建厂。建厂后，拥有成熟完满的贩卖渠道才干支持产物快速流畅、占领市场。因此在消费端和贩卖端拥有成熟的渠道是完成地区掩盖的必要条件。

存量竞争现状下，品牌塑造以及营销推行成为崭露头角的紧张。历经数十年的提高，中国啤酒市场产销量见顶，市场会合度高，啤酒市场从增量竞争转换为了存量竞争。单纯从产物层面来看，几大啤酒龙头厂商产物矩阵日趋丰厚和完满，品牌塑造以及营销推行成为崭露头角的紧张。营销推行决定了触及消耗者的广度，而品牌外貌影响了消耗者的忠实度和置办决定。经过积极得当的营销推行活动吸引消耗者、塑造准确公道的品牌外貌有助于啤酒啤酒厂商在竞争中崭露头角。

最初，本钱控制才能和运营听从的提升也尤为紧张。原质料价格动摇经常且剧烈、国际商业政策影响较大等要素为啤酒企业带来本钱压力，拥有较强的本钱控制才能和运营听从是除了提升产物布局之外提升利润空间的另一大紧张要素。

综上所述，我们以为拥有明晰的高端化战略，并在产物组合、贩卖渠道、营销推行、品牌宣传、运营听从方面具有上风的企业更有渴望在啤酒高端化的比赛中胜出。