白酒2024：库存周期的料想

投资发起：短期维度，把握白酒的顺周期消耗属性，中期维度，眷注品牌、产物线及营销体系的竞争上风。重点布局确定性及超跌标的。

白酒2024：库存周期的归纳。基于周期嵌套的思绪，白酒的库存周期围绕生齿周期、投资周期及信誉扩张这三大周期活动，在三大周期支持弱化的条件下，白酒库存周期特性将日益分明。当下白酒消耗的需求端弱清醒、需求端抢先，行业累库与去库并存，微观信号标明行业以前迈入库存周期后半段，估计后续去库特性将更分明。

鉴往知来，对本轮白酒库存周期的推演与料想：团结对库存周期的复盘，我们以为本轮库存周期在去库阶段也展现产物布局沉降和量价博弈的特性，个股业绩分化持续，业绩确定性来自于品牌、产物线及营销体系的竞争上风。基于本轮库存周期眼前的驱动要素，我们料想：1）本轮去库时间约莫比力长，但调停力度较缓，展现“时间长、振幅小”的平和去库，且份额会合逻辑更极致；2）全体而言，地区酒和高端白酒的业绩确定性仍相对占优；3）茅台在高端价位的压倒性上风或一连，山西汾酒有成为全价位龙头的潜力，浓、酱、清“三分天下”的格式增速构成，对应三大龙头相对上风更分明。

消耗估值重塑，白酒代价凸显。从分子端看，白酒板块业绩增速预期仍高于外洋消耗品公司，从分母端来看，国内长端利率低于外洋主要兴旺国度，当下白酒板块估值低于外洋消耗品龙头且本身估值水平处于汗青区间相对底部，板块估值或存在阶段性低估。我们以为，板块被低估的中心在白酒消耗具有较强顺周期属性，业绩预期尚待安定，展望后续，经济持续清醒叠加去库压力开释，市场对板块业绩预期将回归安定，板块估值体系可能企稳乃至上升。

风险要素：食品宁静、产业政策调停等。

本文源自券商研报精选